Nesse cenário, o nervosismo toma conta dos mercados internacionais: as bolsas europeias começam o dia com perdas consideráveis e o euro volta para a casa de US$ 1,30.

Analistas consultados pela Agência Estado acreditam que, no final das contas, a Grécia conseguirá evitar o pior. Entretanto, alertam que a situação está mais perigosa. Sobra pouco tempo para cumprir todo o processo necessário para a obtenção dos 130 bilhões de euros da União Europeia e do Fundo Monetário Internacional.

Na avaliação do Lloyds Bank, os ministros de Finanças da zona do euro precisam aprovar o pacote de resgate na reunião da próxima segunda-feira (20), para que a oferta de renegociação de dívida aos credores seja feita no dia seguinte. Só assim será possível pagar o vencimento de 14,5 bilhões de euros do dia 20 de março e evitar o default desordenado – o processo de oferta de troca de títulos leva quatro semanas.

Já começam a surgir ruídos sobre qual seria a solução caso o plano não dê certo. Fala-se que o país poderia receber um empréstimo-ponte para honrar o compromisso. O pacote de resgate ficaria, então, para depois das eleições de abril. Uma opção para ganhar tempo seria decretar feriados bancários, apontou o economista do UBS Paul Donovan, numa mostra do momento dramático na Grécia – evidenciado também pelos diversos protestos e violência nas ruas.

As expectativas vêm sendo constantemente frustradas. Acreditava-se que o país conseguiria cumprir as exigências finais da UE e do FMI para obter aprovação do pacote pelos ministros de Finanças ontem, o que não aconteceu. Agora, todo o suspense está voltado para a importante reunião de segunda-feira, dia de carnaval no Brasil.

“Acreditamos que um acordo para o segundo pacote de resgate será obtido, mas os últimos acontecimentos aumentaram os riscos de que isso não ocorra”, diz Gizem Kara, analista do BNP Paribas.

Não bastasse todo o imbróglio grego, a Moody’s volta a trazer alertas preocupantes. Depois de rebaixar vários países europeus e ameaçar o rating AAA da França e do Reino Unido, a agência agora colocou em revisão para possível rebaixamento 114 bancos da zona do euro e cinco das maiores instituições dos EUA: BofA, Citi, Goldman Sachs, JPMorgan e Morgan Stanley.

Ontem, as declarações de apoio à Europa vindas da China chegaram a segurar por algum tempo o ânimo dos investidores. Entretanto, esse tipo de notícia tem fôlego curto no ambiente de crise, como sempre acontece quando surgem informações de que os chineses chegarão para “salvar” os europeus, seja com a compra de ativos ou por meio de um aporte no FMI. De qualquer forma, o assunto pode voltar à tona na próxima semana, quando acontece reunião ministerial do G-20, no México.

O presidente do Banco Central da China, Zhou Xiaochuan, disse hoje, durante evento em Pequim, que o país elevará suas reservas em euro. Ontem, o primeiro-ministro chinês, Wen Jiabao, já havia afirmado que prepara maior envolvimento nos esforços para que a Europa saia da crise de dívida soberana.

Os investidores se apegaram às declarações de Zhou e os negócios na Ásia terminaram com tom positivo. As bolsas europeias também começam o dia com valorizações.

Dessa forma, é possível que os mercados assimilem melhor o adiamento da reunião de ministros de Finanças da zona do euro. O encontro previsto para hoje foi rebaixado para uma teleconferência, já que a Grécia demorou a cumprir as exigências impostas para a liberação da ajuda externa de mais 130 bilhões de euros.

No final do dia, chegaram informações de que o país teria, finalmente, obtido o documento das lideranças políticas se comprometendo a seguir o plano de austeridade mesmo depois das eleições em abril. Também era preciso detalhar cortes de gastos extras de 350 milhões de euros.

Mesmo que a Grécia consiga realmente apresentar esses pontos hoje, a decisão sobre o novo pacote de socorro só poderá ser oficializada na próxima reunião de ministros de Finanças, marcada para 20 de fevereiro, em plena segunda-feira de carnaval no Brasil. “Os ministros farão uma teleconferência hoje, mas anúncios sobre o segundo resgate só são esperados para o encontro do dia 20″, afirma Sverre Holbek, analista sênior do Danske Bank.

Isso significa que o cronograma previsto para a Grécia sofreu novo atraso. Analistas contavam com a aprovação dos recursos hoje, para que a oferta de reestruturação da dívida aos credores pudesse ser anunciada até o final da semana. Agora, o prazo para evitar um default desordenado fica ainda mais apertado, já que o país tem vencimento de 14,5 bilhões de euros no dia 20 de março. “Com apenas um mês para o crítico prazo final, a Grécia e a União Europeia estão pisando sobre gelo fino e esse soluço pode ter um impacto muito significativo sobre os mercados”, avaliam especialistas do Lloyds Bank, em relatório enviado aos clientes.

Não é à toa que as autoridades europeias passaram a exercer mais pressão sobre a Grécia ao comentar abertamente a possibilidade de o país deixar a zona do euro. Isso não está, absolutamente, no cenário central de ninguém, com exceção do economista Nouriel Roubini, conhecido como Dr. Doom – que, aliás, passará o carnaval no Brasil, segundo informações do jornalista Fernando Dantas, de “O Estado de S.Paulo”.

A quarta-feira ainda traz como destaque a divulgação do PIB da zona do euro no quarto trimestre, às 8 horas (de Brasília). A projeção de consenso aponta para queda de 0,4%, já abrindo caminho para a recessão técnica nos próximos meses.

Outro ponto importante a acompanhar na agenda internacional de hoje é a ata da reunião do Federal Reserve, nos Estados Unidos, às 17 horas. O Banco Central Europeu e o Banco do Japão já estão injetando liquidez no sistema, cada um a sua maneira, e agora as expectativas recaem sobre a possibilidade de retomada do programa de relaxamento quantitativo nos EUA.

Ao cortar as classificações da Itália, Portugal, Espanha, Eslováquia, Eslovênia e Malta, a Moody’s segue movimento feito pela Standard and Poor’s recentemente. Os principais ativos europeus sentem os efeitos do anúncio: o euro cai levemente e as bolsas abriram em baixa hoje.

Rebaixamentos de ratings no velho continente deixaram de ser surpresa, até porque hoje são poucos os que conseguem ostentar, com segurança, a nota AAA. A própria França já não tem mais esse status na visão da S&P. Entretanto, há dois fatores que trazem preocupação: o Reino Unido e o momento do anúncio da Moody’s.

A nota britânica recebeu perspectiva negativa, com o risco concreto de perder a classificação máxima. O país embarcou num programa draconiano de cortes de gastos, mas, como efeito colateral, a economia está sofrendo e corre o risco de mergulhar novamente na recessão.

Além disso, o anúncio da Moody’s acontece às vésperas de importante decisão dos ministros de Finanças da zona do euro sobre a liberação do novo pacote de socorro para a Grécia. Analistas seguem confiantes de que, apesar de todas as dificuldades, o país receberá os 130 bilhões de euros da União Europeia e do Fundo Monetário Internacional (FMI) e pagará o vencimento de 14,5 bilhões de euros no dia 20 de março, evitando assim um default desordenado. Mas, é claro que o ambiente não é fácil, está carregado de riscos e exige precaução.

No Japão, a fraqueza econômica levou o BOJ a expandir seu programa de compra de ativos novamente em 10 trilhões de ienes (cerca de US$ 130 bilhões). A medida não era esperada e vem depois que o PIB do país caiu 2,3% no quarto trimestre na base anualizada. Na agenda internacional, o destaque de hoje são as vendas do varejo em janeiro nos Estados Unidos.

Já confortados pela injeção de liquidez do Banco Central Europeu e pela política extremamente acomodatícia do Federal Reserve, os investidores ganharam novo motivo de alívio no curto prazo: a rodada de indicadores de ontem mostrou melhora da atividade industrial em várias partes do mundo – até mesmo na literalmente congelada Europa.

O clima ficou propício para a tomada de risco, mesmo em meio a todos os problemas que rondam a economia global. O reflexo é claro sobre os ativos brasileiros, tanto que a BM&FBovespa avança neste início de ano, o real ganha ainda mais força e a Petrobras conseguiu facilmente captar US$ 7 bilhões no exterior.

No entanto, na economia real ninguém se ilude: a zona do euro vai entrar em recessão e os Estados Unidos não terão força suficiente para grande desempenho. Sempre importante, o resultado do payroll, a ser divulgado amanhã, é o mais aguardado no final desta semana.

A maior preocupação de curto prazo continua sendo a renegociação da dívida da Grécia. A cada dia surge alguém para dizer que o acordo está próximo, mas as semanas passam sem uma definição. Analistas consultados pela Agência Estado já acreditam que o país precisará de um pacote de socorro maior, acima dos 130 bilhões de euros combinados, um haircut mais amplo sobre os credores privados, provavelmente acima de 70%, e da participação do BCE no processo.

“As primeiras semanas de 2012 podem ter trazido um renascimento do apetite pelo risco e ganhos saudáveis nos mercados de ações, mas a melhora do sentimento está em risco”, avalia Robert Minikin, analistas do Standard Chartered, na Ásia.

Ao final de um dos debates em Davos, Nik Gowing, apresentador da BBC World News, perguntou: alguém tem alguma projeção positiva para 2012? Para o curto prazo, nenhuma. O fato é que a crise externa já se estende por mais de quatro anos, sem qualquer perspectiva de solução rápida.

Ao contrário, o combate aos déficits públicos nos países desenvolvidos pesará sobre a atividade econômica e trará mais desemprego. Dois dos principais economistas da atualidade, Nouriel Roubini, da New York University, e Robert Shiller, da Yale University, preveem mergulho econômico mais acentuado do que o consenso para a zona do euro.

 Na busca por caminhos, uma ideia dominou as discussões deste ano no Fórum: a necessidade de construção de um “firewall” capaz de resgatar a confiança. Autoridades e acadêmicos apontaram a necessidade de criar um muro de segurança para estancar o contágio da crise do euro, por meio do reforço do Fundo Monetário Internacional, com mais US$ 500 bilhões, e dos mecanismos de resgate europeus. A questão de fundo, entretanto, continua a mesma: de onde virá o dinheiro?

“Estou aqui com a minha pequena bolsa para coletar um pouco de dinheiro”, disse a diretora-gerente do FMI, Christine Lagarde, mostrando a grande e charmosa bolsa que carrega e arrancando risos da plateia. 

É consenso que boa parte dos recursos precisa vir da própria Europa, centro da tensão. Só que a Alemanha, o único país em grande forma no continente, vê limites na ajuda. A chanceler Angela Merkel reforçou a postura ao dizer que não fará promessas que não possam ser cumpridas. E o ministro de Finanças Wolfgang Schauble foi direto ao colocar que o problema central é o elevado endividamento dos governos e, portanto, a solução passa puramente pelo corte dos déficits.

Fora da zona do euro, o Reino Unido continua pressionando muito por atitudes, mas se comprometendo pouco com soluções. Presente ao Fórum, o primeiro-ministro David Cameron disse que o bloco precisa tomar ações decisivas. Enquanto isso, o ministro britânico de Finanças, George Osborne, deixou claro que só contribuirá para o FMI se a própria zona do euro também o fizer.

Postura semelhante adotou o secretário do Tesouro dos Estados Unidos, Timothy Geithner. Para ele, cabe à Europa construir o seu “firewall” e produzir primeiro uma resposta doméstica.

 Também existe polêmica sobre a contribuição dos emergentes. Afinal, são países em desenvolvimento, com necessidades próprias e que até agora vêm conseguindo se isolar da turbulência. Em plena campanha de arrecadação, Christine Lagarde buscou rapidamente argumentos: ninguém está imune à crise e, quanto maior o “firewall”, menor a necessidade de usá-lo.

Quando tudo parecia caminhar para uma solução, surgiram as demandas da Alemanha e do Fundo Monetário Internacional. Os membros da chamada troica querem que os novos títulos emitidos pela Grécia no processo paguem juros inferiores a 4%, caso contrário o país não conseguirá colocar as finanças em rota sustentável. As perdas para os credores privados devem ser de, no mínimo, 60%.

Parece que os investidores agora chegaram perto do limite. O diretor do Instituto de Finanças Internacionais (IIF, na sigla em inglês), Charles Dallara, representante dos credores privados, disse que foi feita uma “oferta máxima” ao governo grego para algo condizente com um acordo voluntário. Ainda assim, ele afirmou estar confiante de que um acerto será fechado em breve.

Se não for, a reação dos mercados será bastante negativa. O “plano B” seria um calote forçado da dívida por parte de Atenas, que poderia reativar de forma retroativa cláusulas de ações coletivas. Sem o aspecto da voluntariedade, a medida dispararia os contratos de swaps de default de crédito (CDS), com consequências imprevisíveis. Além disso, o processo afetaria também os € 50 bilhões em dívidas gregas em poder do Banco Central Europeu, algo sem precedentes – na negociação atual, o BCE ficaria de fora da reestruturação.

Sem um acordo para redução da dívida, a Grécia não receberá o segundo pacote de ajuda da União Europeia, de € 130 bilhões, e não tem como pagar o vencimento de € 14,4 bilhões escalonado para o dia 20 de março. “Os sinais recentes de melhora no apetite agora estão em risco. Os mercados contemplam uma reestruturação não-voluntária e a ameaça da introdução de cláusulas de ação coletiva pesa sobre Atenas”, escrevem os especialistas do Lloyds Bank, em comentário de hoje.

No aguardo dos novos desdobramentos, os investidores acompanham hoje as discussões da reunião de ministros do Eurogrupo, em  Bruxelas. Todos sabem que resta pouquíssimo tempo para uma definição sobre o caso grego, até porque as conversas se arrastam há meses.

Este é apenas o início de uma semana repleta de eventos relevantes. Na quarta-feira, enquanto a BM&FBovespa fecha em razão do feriado de aniversário da cidade de São Paulo, o Federal Reserve realiza sua primeira reunião do ano. Também começa o Fórum Econômico Mundial em Davos, que vai até domingo, com a presença de autoridades de peso – a abertura ficará com a chanceler da Alemanha, Angela Merkel. No Brasil, o destaque fica com a divulgação da ata do Copom, na quinta-feira.

A expectativa é a de que algum anúncio seja feito até domingo à noite, a tempo de as determinações serem aprovadas em reunião de ministros de Finanças europeus na segunda-feira, 23. Se um acerto for obtido, os investidores se livrarão um grande peso, já que as consequências de um default forçado pela Grécia seriam bastante perigosas para os mercados.

Ontem surgiram mensagens de alívio, quando o Instituto de Finanças Internacionais (IIF, na sigla em inglês) informou que as conversas progrediram. O principal ponto de discórdia tem sido a remuneração a ser pega pelos novos títulos gregos emitidos no processo de troca de dívida. Os credores fizeram uma nova proposta para que o cupom dos bônus aumente gradualmente.

Os mercados têm mostrado muita tranquilidade recentemente. Grande prova disso são os resultados dos leilões realizados pelos governos europeus nos últimos dias. Os países que acabaram de ser rebaixados pela Standard and Poor’s estão conseguindo levantar recursos a custos mais baixos. Ontem, novamente foram bem sucedidas as colocações da França e Espanha.

“O impacto do rebaixamento soberano múltiplo da S&P nos spreads da zona do euro tem sido limitado, destacando que a maior parte das decisões sobre ratings já estava precificada”, avalia Cyril Beuzit, analista do BNP Paribas.

Um processo a ser acompanhado é a capitalização dos bancos europeus, parte fundamental do processo de recuperação do continente. Termina hoje o prazo para que as instituições financeiras entreguem um plano de elevação do capital para a Autoridade Bancária Europeia (EBA). No ano passado, a entidade apontou que os bancos da região possuem déficit de capital de 114,685 bilhões de euros.

A economia dos Estados Unidos também está ajudando para o clima positivo. Conforme divulgado ontem, o número de pedidos de auxílio desemprego nos EUA despencou 50 mil (para 352 mil), na maior queda desde setembro de 2005.

Na China, a atividade segue no terreno da contração. Na madrugada, saiu o índice preliminar de atividade industrial (PMI) de janeiro, medido pelo HSBC, marcando 48,8, muito próximo do número visto no mês anterior (48,7). A desaceleração chinesa passou a não preocupar tanto depois da divulgação do Produto Interno Bruto do quarto trimestre, com crescimento menor, mas ainda bastante forte, de 8,9% no período.

Enquanto a zona do euro caminha claramente para um novo mergulho recessivo, os Estados Unidos e a China resistem e seguram o ânimo dos investidores. Ontem, o Fundo Monetário Internacional deu motivo adicional para alívio ao mostrar disposição para reforçar seu caixa em US$ 500 bilhões.

Trata-se da retomada de um esforço já feito no ano passado, mas que acabou fracassado em razão dos problemas na Europa. Depois da decepção com a reunião do G-20 em Cannes, na França, agora o tema volta com força sob a liderança do México. As informações começam a vazar exatamente diante do encontro de vices-ministros de Finanças que acontece entre hoje e amanhã na Cidade do México. Algo mais concreto, no entanto, só poderá ser alcançado na reunião ministerial do G-20 no final de fevereiro.

Dos US$ 500 bilhões almejados, US$ 200 bilhões virão da Europa, como já comprometido pelo continente em acordo no final do ano passado. Existe, obviamente, a expectativa de que os países emergentes contribuam para o FMI, desde que tenham suas presenças fortalecidas no fundo, como já ficou claro durante as negociações passadas. A grande dúvida é sobre a postura dos Estados Unidos, até então contrário à realização de novo aporte.

Enquanto isso, os olhares continuam voltados para Atenas. Os negociadores voltaram à mesa ontem, após a paralisação das conversas na semana passada, na tentativa de fechar um acerto sobre a renegociação da dívida grega.

Os credores privados precisam aceitar uma perda de 50% nos papeis que possuem para que a nova ajuda da União Europeia, de 130 bilhões de euros, seja liberada. “A atenção deve permanecer na Grécia, onde as conversas para uma troca de dívida estão em curso”, avalia Thomas Costerg, analista do Standard Chartered.

Os leilões de títulos europeus, bem-sucedidos neste início de ano, também seguem bastante acompanhados pelos investidores, como forma de medir o ambiente. Hoje, Espanha, Reino Unido e França irão a mercado.

As bolsas asiáticas fecharam em alta, num reflexo do ambiente mais favorável nos EUA e na Europa ontem. “O apetite pelo risco permaneceu forte ao longo da noite, ajudado pelas surpresas positivas dos dados econômicos dos Estados Unidos e pela crença de que os países europeus têm compromisso firme de evitar um default desordenado na Grécia”, acreditam os especialistas do Barclays Capital.

Na agenda dos EUA, os destaques ficam com a inflação ao consumidor (CPI) em dezembro, os pedidos de auxílio-desemprego e construções de moradias iniciadas em dezembro, às 11h30. Às 13h, sai a atividade do FED da Filadélfia em janeiro. A safra norte-americana de balanços traz o Bankf of America Merril Lynch, Morgan Stanley, Blackrock, Microsoft e Intel.

A melhora do apetite por risco tem prevalecido neste início de ano, mesmo em meio aos rebaixamentos de ratings na Europa. Aliás, a ação da Standard and Poor’s foi ignorada pelos investidores, já cientes há tempos das condições adversas da zona do euro. Países que tiveram suas notas reduzidas e o próprio mecanismo de resgate europeu (EFSF, na sigla em inglês) conseguiram tomar recursos a custos mais baixos nos últimos dias.

Para colaborar com o ambiente, a economia da China dá mostras de resistência, enquanto os Estados Unidos vão escapando do ambiente recessivo previsto para a Europa. “Até agora, o sentimento mais positivo parece intacto”, avalia Flemming Nielsen, analista do Danske Bank. “Os dados econômicos superam as expectativas e o impacto do rebaixamento da França e outros países da zona do euro pela S&P tem se mostrado modesto.”

Mas, nada disso sobreviverá se as negociações em Atenas falharem. O acordo de ajuda fechado no ano passado pela União Europeia prevê que os credores gregos privados terão de participar do socorro ao país e aceitar voluntariamente uma perda de 50% sobre os papeis que possuem. O caminho para chegar a esses termos mostra-se complicado.

“A falta de uma conclusão positiva sobre a participação dos credores privados antes do final de semana poderia implicar, para nós, numa parada definitiva do renascido apetite por risco”, acreditam os especialistas do Lloyds Bank.

Se no cenário internacional as atenções estão todas voltadas para Atenas, aqui o comunicado do Copom ganha o centro do palco. Está consolidada a visão de que a Selic cairá mais meio ponto porcentual, para 10,5%. A questão é saber como ficará a política monetária a partir daí.

Nos Estados Unidos, os destaques da agenda são a produção industrial de dezembro (às 12h15) e os balanços do Goldman Sachs, do Bank of New York Mellon e do Ebay.